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【纯碱玻璃二季报】凛冬已至

发布时间：2024-04-02 09:52:18 来源：米乐m6备用 作者：米乐m6官方客服

　　24年一季度纯碱日产量同比增16.3%，其中3月份日产10.5万吨，创历史新高。过去半年，远兴能源500万吨新增产能已经全部达产。

　　1月和2月纯碱分别进口13.8万吨和18.2万吨，出口6.6万吨和5.2万吨，出现连续6个月处于净进口状态，显示海外已经处于宽松状态，分国别来看，传统进口国美国和土耳其以外，还从俄罗斯、阿联酋、印度等国进口。

　　年度平衡表看，假设当前行业利润不变，全年纯碱产量增450万吨，净进口增230万吨，平板玻璃和光伏玻璃需求同比增150万吨，那么全年可能过剩530万吨水平。

　　一季度玻璃供应和需求双双超预期。日熔量从去年底17.37万吨提高到17.64万吨，达到历史新高。春节后玻璃下游订单持续弱，导致玻璃厂逆季节大幅累库。

　　央行在去年二季度工作报告提到纾困基金延迟到24年5月，后来半年没有再延长，可能央行已经估计在5月以后保交楼压力已经不大。

　　从玻璃库存看，玻璃厂库并不算很高，而贸易商库存去库非常快，在这么高的产量条件下，说明玻璃需求尚可，还没有出现需求崩塌。

　　可能最糟糕的日子还没有到来：商品房新开工已经连续3年大幅下降，螺纹钢需求已经连续3年负增长，一旦低开工传导到竣工端，平板玻璃需求将是断崖式下降。

　　在房地产用玻璃需求高峰大势已去的背景下，玻璃行业产量却历史新高，行业利润也尚可，估值可能偏高。

　　写年报时，我们提出去年底时纯碱反常，当时已经出现明显的纯碱玻璃产量增速差，而纯碱价格还维持在近3000元/吨的位置，最近3个月已经下跌近1000元。

　　纯碱玻璃产量增速差大幅提高，从21年8月的-5.8%，提高到最近的15%，增速变化20.8个百分点。

　　历史上相近的情况是2011年，增速差从2011年6月的-17%，提高到12年7月的10%，历时11个月，增速差变化27个百分点，价格跌757点，幅度34%。

　　继俄罗斯持续向中国出口纯碱以后，又新增了阿联酋，并且过去4个月持续出口到中国，2月份达到近2万吨。

　　考虑到22年下半年，玻璃厂针对老窑炉已经进行过大范围冷修，24年即使出现亏损，也不容易出现大量冷修。

　　我们觉得玻璃价格下跌，供应端因素也很重要，主要是从库存可以看出端倪。24年库存其实低于23年和20年，和22年差不多，而贸易商库存去库非常迅速。显示这么大产量还是被消化了，只不过市场一方面认为玻璃产量过大，另一方面觉得玻璃需求迟早会断崖。

　　一季度玻璃运行比我们去年底年报要差。我们去年底给全年玻璃产量增3%，实际看要增5.7%。去年觉得今年需求不会降低太多，目前是-3.7%。

　　玻璃今年出现9%的供需差，出现了产量不断提高，而需求持续下降的过程，在需求没有明显好转的情况下，玻璃行业需要打到亏损导致一些成本较高公司的冷修才能结束。

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